2013年中國(guó)地鐵交通投資調(diào)查分析

　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上個(gè)世紀(jì)末僅為少數(shù)一線(xiàn)城市擁有的地鐵，正向眾多二三線(xiàn)城市擴(kuò)散。

　　江蘇省發(fā)改委消息顯示，2月22日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)文批準(zhǔn)徐州市城市軌道交通近期建設(shè)規(guī)劃(2013~2020年)，徐州市成為南京、蘇州、無(wú)錫、常州之后，江蘇省第5個(gè)獲批建設(shè)城市軌道交通的城市，也是全國(guó)第三十五個(gè)與地鐵結(jié)緣的城市。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，去年5月國(guó)家“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策實(shí)施后，全國(guó)有包括常州、廈門(mén)、沈陽(yáng)等14個(gè)城市的近期地鐵規(guī)劃或規(guī)劃調(diào)整方案獲批，涉及總里程達(dá)993公里，總投資額達(dá)7283億元。如果加上正在施工建設(shè)的地鐵項(xiàng)目，投資額達(dá)1.5萬(wàn)億以上。

　　投資超1.5萬(wàn)億

　　截至目前，中國(guó)已有35個(gè)城市與地鐵結(jié)緣，這些城市包括4個(gè)直轄市，深圳、廈門(mén)、寧波、青島、深圳5個(gè)計(jì)劃單列市，大部分梳城市，以及蘇州、東莞、無(wú)錫、常州等經(jīng)濟(jì)總量龐大的地級(jí)市，基本囊括了中國(guó)大部分的一二線(xiàn)城市。

　　根據(jù)中國(guó)交通運(yùn)輸協(xié)會(huì)城市軌道交通專(zhuān)業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2012年9月底，我國(guó)大陸范圍內(nèi)開(kāi)通城市軌道交通運(yùn)營(yíng)線(xiàn)路的城市共有15座，運(yùn)營(yíng)線(xiàn)路總計(jì)59條，運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)度總規(guī)模約1746公里，運(yùn)營(yíng)車(chē)站總數(shù)1143座。

　　據(jù)本報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)正在施工建設(shè)的地鐵線(xiàn)路超過(guò)70條，總投資額達(dá)8000多億，如果加上已經(jīng)獲批的項(xiàng)目，投資額達(dá)1.5萬(wàn)億以上。

　　大規(guī)模地鐵建設(shè)的開(kāi)展，對(duì)相關(guān)行業(yè)來(lái)說(shuō)是一大利好。例如在車(chē)輛采購(gòu)方面，目前城市軌道車(chē)輛年銷(xiāo)售額超過(guò)百億元，這一市躇本由中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)兩家瓜分。“越來(lái)越多的城市修建地鐵，對(duì)南車(chē)未來(lái)的發(fā)展有很大好處。”中國(guó)南車(chē)一位高層人士告訴記者。

　　值得注意的是，目前龐大的地鐵大軍中，很多城市都是在2008年之后的兩輪投資高峰中獲批的，包括寧波、無(wú)錫、長(zhǎng)沙、鄭州、福州等二線(xiàn)城市均在當(dāng)時(shí)加入了地鐵建設(shè)大軍，至2009年6月，加上原有的城市，獲批建設(shè)地鐵的城市達(dá)到了23個(gè)。

　　去年5月“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策實(shí)施后，又迎來(lái)了一股建設(shè)地鐵熱潮，在去年5月后規(guī)劃獲批的14個(gè)城市中，常州、廈門(mén)、蘭州、太原、石家莊、烏魯木齊和徐州7個(gè)城市首次獲準(zhǔn)建設(shè)地鐵。

　　北京交通大學(xué)城市軌道交通系主任毛保華告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，地鐵集中上馬，確實(shí)有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、穩(wěn)增長(zhǎng)方面的作用，但更為重要的是目前大中城市公共交通基礎(chǔ)設(shè)施水平很低，在需要投資拉動(dòng)的情況下，把錢(qián)投到這個(gè)方面來(lái)，解決老百姓的需求，是風(fēng)險(xiǎn)最低的一個(gè)選擇。

　　“很多獲批的城市，交通問(wèn)題已經(jīng)很?chē)?yán)重了，機(jī)動(dòng)車(chē)增加很快，如果不解決，城市運(yùn)行效率下降會(huì)是一個(gè)很大的浪費(fèi)。”中國(guó)城市規(guī)劃設(shè)計(jì)研究院高級(jí)工程師孔令斌說(shuō)，這才是這些城市需不需要建地鐵的前提，“如果說(shuō)為了這一輪增長(zhǎng)去投資并不需要的地鐵，或者建了以后客流很低，這就是浪費(fèi)。”

　　中等城市地鐵潮

　　值得注意的是，徐州也是傳統(tǒng)意義上所說(shuō)的三線(xiàn)城市中首個(gè)獲建地鐵的城市，未來(lái)將有更多這樣的中等城市加入地鐵建設(shè)大軍，目前包括南通、煙臺(tái)、唐山、包頭等城市正在規(guī)劃建設(shè)軌道交通。

　　按照2003年出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)城市快速軌道交通建設(shè)管理的通知》，申報(bào)發(fā)展地鐵的城市，城區(qū)人口應(yīng)在300萬(wàn)人以上，地方財(cái)政一般預(yù)算收入在100億元以上，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到1000億元以上，規(guī)劃線(xiàn)路的客流規(guī)模達(dá)到單向高峰小時(shí)3萬(wàn)人以上。

　　隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，對(duì)于GDP和財(cái)政收入這兩項(xiàng)指標(biāo)，很多城市已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)，因此不少專(zhuān)家呼吁，應(yīng)適當(dāng)降低建設(shè)地鐵的城區(qū)人口標(biāo)準(zhǔn)，地鐵建設(shè)應(yīng)當(dāng)適度超前，而不是等到主城區(qū)人滿(mǎn)為患再造。

　　此外，在現(xiàn)實(shí)操作中，城區(qū)人口如何計(jì)算也是一大問(wèn)題。例如，以城市所設(shè)的區(qū)的人口計(jì)算，盡管有些城市的區(qū)是撤縣(市)建區(qū)而來(lái)的，很多人口還是農(nóng)村戶(hù)口，有的區(qū)距離中心市區(qū)很遠(yuǎn)。

　　毛保華說(shuō)，未來(lái)中國(guó)會(huì)有更多二三線(xiàn)城市加入軌道交通，現(xiàn)在很多二三線(xiàn)城市發(fā)展很快，地面交通問(wèn)題很多，上述幾個(gè)指標(biāo)可以并列、互補(bǔ)，并不是“一刀切”，“需不需要建地鐵關(guān)鍵看它有沒(méi)有其他解決方案”。

　　孔令斌說(shuō)，城區(qū)人口只是一個(gè)指標(biāo)，相比之下更關(guān)鍵還是要看客流走廊的規(guī)模。“當(dāng)初只是為了控制地鐵冒進(jìn)才出的政策。但實(shí)際上不同的城市差異很大。比如帶狀城市，可能規(guī)模很小，但走廊的客流量很大，需要軌道交通去解決這樣的問(wèn)題，蘭州就是這種。”

　　根據(jù)新一輪的國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，鐵道部撤銷(xiāo)在即。不過(guò)，規(guī)模高達(dá)2.66萬(wàn)億的鐵道部債務(wù)如何處置，依然未知，由此引發(fā)了社會(huì)各界的熱議。

　　對(duì)此，中國(guó)人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人昨日表態(tài)：鐵道部現(xiàn)有全部債務(wù)將由中國(guó)鐵路總公司繼承，同時(shí)國(guó)家對(duì)這些債務(wù)的政策支持不會(huì)改變，不會(huì)因鐵道部改革而影響信用狀況。

　　分析人士認(rèn)為，面對(duì)如此龐大的債務(wù)重壓，在政企分開(kāi)的道路上，一系列政府支持安排將不得不延續(xù)，這種“藕斷絲連”將確保鐵道部債務(wù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。

　　軟著陸

　　3月10日，國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案公布，擬撤銷(xiāo)鐵道部，其政府職能并入交通部并成立國(guó)家鐵路局，新組建中國(guó)鐵路總公司承擔(dān)企業(yè)職能。不過(guò)，方案尚未涉及鐵道部現(xiàn)有債務(wù)的處置，以及未來(lái)的投融資安排。

　　據(jù)鐵道部最新的債券募集書(shū)披露，截至2012年9月末，鐵道部總資產(chǎn)4.30萬(wàn)億元，總負(fù)債2.66萬(wàn)億元，主要包括1.4萬(wàn)億銀行貸款和近8000億債券。需要指出的是，大部分債務(wù)都是2008年以來(lái)鐵路建設(shè)“大躍進(jìn)”的產(chǎn)物。

　　在昨日召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉士余表示，根據(jù)國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，鐵道部政企分開(kāi)，原來(lái)由商業(yè)銀行向鐵道部發(fā)放的貸款以及鐵道部發(fā)行的債券，以及鐵道部下屬企業(yè)從商業(yè)銀行拿到的貸款，都將由新組建的中國(guó)鐵路總公司繼承。

　　“國(guó)家對(duì)鐵道部原來(lái)的貸款和債券的各項(xiàng)支持措施和支持政策不變。”劉士余強(qiáng)調(diào)，所以，商業(yè)銀行對(duì)鐵路總公司的貸款，各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者持有的鐵路總公司的債券，不會(huì)因?yàn)殍F道部的改革而改變信用狀況。

　　劉士余并稱(chēng)，下一步國(guó)家將會(huì)采取綜合性的措施支持鐵路建設(shè)、支持鐵路的投資和融資。

　　本周二，中央機(jī)構(gòu)編制委員會(huì)辦公室副主任王峰表態(tài)稱(chēng)，鐵道部現(xiàn)有債務(wù)將由中國(guó)鐵路總公司通過(guò)投融資改革以及國(guó)家支持來(lái)解決。

　　王峰稱(chēng)：“這項(xiàng)改革先把政企分開(kāi)，組建中國(guó)鐵路總公司，這個(gè)公司的債務(wù)問(wèn)題那是留在下一步解決的，包括公司自身的改革；要建立現(xiàn)代企業(yè)制度，要盡快進(jìn)行投融資改革，國(guó)家也要對(duì)這個(gè)領(lǐng)域繼續(xù)給予支持。”

　　央行另一位副行長(zhǎng)易綱早前表示，鐵路總公司作為一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)主體，肯定要把鐵道部的所有債務(wù)債權(quán)都承接過(guò)去，一定會(huì)有嚴(yán)密的設(shè)計(jì)，不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

　　中金公司本周一表示，存量鐵道債的資質(zhì)不會(huì)變差，各項(xiàng)已存在的優(yōu)惠政策也會(huì)延續(xù)。所以存量鐵道債的投資價(jià)值由于鐵道部的撤銷(xiāo)而變差的可能性很小，甚至不排除為了維護(hù)投資者權(quán)益，可能會(huì)有相對(duì)更好一些的保障措施出現(xiàn)。

　　隱憂(yōu)難解

　　“存量債務(wù)延續(xù)原先的政策支持，而未來(lái)鐵路總公司的融資會(huì)更加市朝，但預(yù)計(jì)一時(shí)間還離不開(kāi)政府支持。”一位股份制銀行金融市場(chǎng)部人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》。

　　中債資信分析師魯秦和張翔向本報(bào)表示，鐵路總公司作為我國(guó)鐵路建設(shè)運(yùn)營(yíng)的投融資主體，在維護(hù)鐵路運(yùn)營(yíng)秩序和安全方面發(fā)揮著重要作用；因此，作為鐵路交通基礎(chǔ)設(shè)施的投融資主體，國(guó)家在政策、資金等方面的支持預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生根本性改變。

　　在申銀萬(wàn)國(guó)分析師屈慶看來(lái)，按鐵道債務(wù)規(guī)模及結(jié)構(gòu)，既不可能完全依靠中央財(cái)政兜底方式解決，也很難通過(guò)新成立的鐵路總公司通過(guò)運(yùn)輸營(yíng)運(yùn)獨(dú)立承擔(dān)。因此，折衷性通過(guò)財(cái)政和企業(yè)共擔(dān)，由政府提供再融資政策支持便利，由企業(yè)市朝營(yíng)運(yùn)，來(lái)共同承擔(dān)消化前期債務(wù)壓力。

　　即便如此，對(duì)于即將成立的中國(guó)鐵路總公司而言，未來(lái)的路并不好走。

　　按照中金公司預(yù)計(jì)，如果未來(lái)鐵道債發(fā)行主體變更為鐵路總公司，雖然新的鐵路總公司未來(lái)獲得AAA評(píng)級(jí)沒(méi)有懸念，甚至?xí)^續(xù)擁有超AAA資質(zhì)，但在不考慮政府直接支持的情況下，自身償債實(shí)力在超AAA群體中還是偏弱的，投資者可能要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　不僅如此，無(wú)論是貸款還是債券，鐵路總公司均將面對(duì)授信集中度與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的雙重考驗(yàn)。

　　一位基金公司人士表示，如果債務(wù)交給了鐵路總公司，作為一家企業(yè)，其債務(wù)要想視為中央政府債權(quán)或公共部門(mén)債權(quán)，必須經(jīng)過(guò)特批。僅作為央企的話(huà)，很可能面對(duì)100%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，將極大地顯著地影響商業(yè)銀行的投資積極性。

　　另一個(gè)致命軟肋是授信集中度。近年來(lái)，商業(yè)銀行對(duì)鐵道債的需求明顯變?nèi)酰粌H在于鐵道部激進(jìn)擴(kuò)張帶來(lái)的基本面惡化，也與監(jiān)管指標(biāo)約束有關(guān)。

　　目前五大行對(duì)鐵道部的單一客戶(hù)貸款比例已經(jīng)接近甚至超過(guò)15%，導(dǎo)致超標(biāo)銀行對(duì)鐵道部提供貸款或購(gòu)買(mǎi)其債券面臨上限約束。此外，銀監(jiān)會(huì)內(nèi)部也曾多次警示鐵道債風(fēng)險(xiǎn)。

　　中金公司分析認(rèn)為，鐵道部改革后，銀監(jiān)會(huì)如何認(rèn)定新發(fā)行主體的債務(wù)集中度問(wèn)題仍待觀(guān)察。如果新主體債務(wù)仍計(jì)算在鐵道全口徑內(nèi)，那么該集中度問(wèn)題將仍然是銀行對(duì)鐵道債需求的一個(gè)障礙。

　　“一旦債務(wù)剝離給鐵路總公司，從發(fā)行人主體信用級(jí)別上，相近于中石油集團(tuán)或者國(guó)網(wǎng)公司。”申銀萬(wàn)國(guó)分析師屈慶表示，除非繼續(xù)出臺(tái)更強(qiáng)的政府信用背書(shū)政策，否則鐵道債的實(shí)際信用級(jí)別被長(zhǎng)期削弱可能性更大。

　　根據(jù)新一輪的國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，鐵道部撤銷(xiāo)在即。不過(guò)，規(guī)模高達(dá)2.66萬(wàn)億的鐵道部債務(wù)如何處置，依然未知，由此引發(fā)了社會(huì)各界的熱議。

　　對(duì)此，中國(guó)人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人昨日表態(tài)：鐵道部現(xiàn)有全部債務(wù)將由中國(guó)鐵路總公司繼承，同時(shí)國(guó)家對(duì)這些債務(wù)的政策支持不會(huì)改變，不會(huì)因鐵道部改革而影響信用狀況。

　　分析人士認(rèn)為，面對(duì)如此龐大的債務(wù)重壓，在政企分開(kāi)的道路上，一系列政府支持安排將不得不延續(xù)，這種“藕斷絲連”將確保鐵道部債務(wù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。

　　軟著陸

　　3月10日，國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案公布，擬撤銷(xiāo)鐵道部，其政府職能并入交通部并成立國(guó)家鐵路局，新組建中國(guó)鐵路總公司承擔(dān)企業(yè)職能。不過(guò)，方案尚未涉及鐵道部現(xiàn)有債務(wù)的處置，以及未來(lái)的投融資安排。

　　據(jù)鐵道部最新的債券募集書(shū)披露，截至2012年9月末，鐵道部總資產(chǎn)4.30萬(wàn)億元，總負(fù)債2.66萬(wàn)億元，主要包括1.4萬(wàn)億銀行貸款和近8000億債券。需要指出的是，大部分債務(wù)都是2008年以來(lái)鐵路建設(shè)“大躍進(jìn)”的產(chǎn)物。

　　在昨日召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉士余表示，根據(jù)國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，鐵道部政企分開(kāi)，原來(lái)由商業(yè)銀行向鐵道部發(fā)放的貸款以及鐵道部發(fā)行的債券，以及鐵道部下屬企業(yè)從商業(yè)銀行拿到的貸款，都將由新組建的中國(guó)鐵路總公司繼承。

　　“國(guó)家對(duì)鐵道部原來(lái)的貸款和債券的各項(xiàng)支持措施和支持政策不變。”劉士余強(qiáng)調(diào)，所以，商業(yè)銀行對(duì)鐵路總公司的貸款，各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者持有的鐵路總公司的債券，不會(huì)因?yàn)殍F道部的改革而改變信用狀況。

　　劉士余并稱(chēng)，下一步國(guó)家將會(huì)采取綜合性的措施支持鐵路建設(shè)、支持鐵路的投資和融資。

　　本周二，中央機(jī)構(gòu)編制委員會(huì)辦公室副主任王峰表態(tài)稱(chēng)，鐵道部現(xiàn)有債務(wù)將由中國(guó)鐵路總公司通過(guò)投融資改革以及國(guó)家支持來(lái)解決。

　　王峰稱(chēng)：“這項(xiàng)改革先把政企分開(kāi)，組建中國(guó)鐵路總公司，這個(gè)公司的債務(wù)問(wèn)題那是留在下一步解決的，包括公司自身的改革；要建立現(xiàn)代企業(yè)制度，要盡快進(jìn)行投融資改革，國(guó)家也要對(duì)這個(gè)領(lǐng)域繼續(xù)給予支持。”

　　央行另一位副行長(zhǎng)易綱早前表示，鐵路總公司作為一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)主體，肯定要把鐵道部的所有債務(wù)債權(quán)都承接過(guò)去，一定會(huì)有嚴(yán)密的設(shè)計(jì)，不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

　　中金公司本周一表示，存量鐵道債的資質(zhì)不會(huì)變差，各項(xiàng)已存在的優(yōu)惠政策也會(huì)延續(xù)。所以存量鐵道債的投資價(jià)值由于鐵道部的撤銷(xiāo)而變差的可能性很小，甚至不排除為了維護(hù)投資者權(quán)益，可能會(huì)有相對(duì)更好一些的保障措施出現(xiàn)。

　　隱憂(yōu)難解

　　“存量債務(wù)延續(xù)原先的政策支持，而未來(lái)鐵路總公司的融資會(huì)更加市朝，但預(yù)計(jì)一時(shí)間還離不開(kāi)政府支持。”一位股份制銀行金融市場(chǎng)部人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》。

　　中債資信分析師魯秦和張翔向本報(bào)表示，鐵路總公司作為我國(guó)鐵路建設(shè)運(yùn)營(yíng)的投融資主體，在維護(hù)鐵路運(yùn)營(yíng)秩序和安全方面發(fā)揮著重要作用；因此，作為鐵路交通基礎(chǔ)設(shè)施的投融資主體，國(guó)家在政策、資金等方面的支持預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生根本性改變。

　　在申銀萬(wàn)國(guó)分析師屈慶看來(lái)，按鐵道債務(wù)規(guī)模及結(jié)構(gòu)，既不可能完全依靠中央財(cái)政兜底方式解決，也很難通過(guò)新成立的鐵路總公司通過(guò)運(yùn)輸營(yíng)運(yùn)獨(dú)立承擔(dān)。因此，折衷性通過(guò)財(cái)政和企業(yè)共擔(dān)，由政府提供再融資政策支持便利，由企業(yè)市朝營(yíng)運(yùn)，來(lái)共同承擔(dān)消化前期債務(wù)壓力。

　　即便如此，對(duì)于即將成立的中國(guó)鐵路總公司而言，未來(lái)的路并不好走。

　　按照中金公司預(yù)計(jì)，如果未來(lái)鐵道債發(fā)行主體變更為鐵路總公司，雖然新的鐵路總公司未來(lái)獲得AAA評(píng)級(jí)沒(méi)有懸念，甚至?xí)^續(xù)擁有超AAA資質(zhì)，但在不考慮政府直接支持的情況下，自身償債實(shí)力在超AAA群體中還是偏弱的，投資者可能要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　不僅如此，無(wú)論是貸款還是債券，鐵路總公司均將面對(duì)授信集中度與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的雙重考驗(yàn)。

　　一位基金公司人士表示，如果債務(wù)交給了鐵路總公司，作為一家企業(yè)，其債務(wù)要想視為中央政府債權(quán)或公共部門(mén)債權(quán)，必須經(jīng)過(guò)特批。僅作為央企的話(huà)，很可能面對(duì)100%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，將極大地顯著地影響商業(yè)銀行的投資積極性。

　　另一個(gè)致命軟肋是授信集中度。近年來(lái)，商業(yè)銀行對(duì)鐵道債的需求明顯變?nèi)酰粌H在于鐵道部激進(jìn)擴(kuò)張帶來(lái)的基本面惡化，也與監(jiān)管指標(biāo)約束有關(guān)。

　　目前五大行對(duì)鐵道部的單一客戶(hù)貸款比例已經(jīng)接近甚至超過(guò)15%，導(dǎo)致超標(biāo)銀行對(duì)鐵道部提供貸款或購(gòu)買(mǎi)其債券面臨上限約束。此外，銀監(jiān)會(huì)內(nèi)部也曾多次警示鐵道債風(fēng)險(xiǎn)。

　　中金公司分析認(rèn)為，鐵道部改革后，銀監(jiān)會(huì)如何認(rèn)定新發(fā)行主體的債務(wù)集中度問(wèn)題仍待觀(guān)察。如果新主體債務(wù)仍計(jì)算在鐵道全口徑內(nèi)，那么該集中度問(wèn)題將仍然是銀行對(duì)鐵道債需求的一個(gè)障礙。

　　“一旦債務(wù)剝離給鐵路總公司，從發(fā)行人主體信用級(jí)別上，相近于中石油集團(tuán)或者國(guó)網(wǎng)公司。”申銀萬(wàn)國(guó)分析師屈慶表示，除非繼續(xù)出臺(tái)更強(qiáng)的政府信用背書(shū)政策，否則鐵道債的實(shí)際信用級(jí)別被長(zhǎng)期削弱可能性更大。（來(lái)源：中國(guó)行業(yè)研究網(wǎng)） 

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